忘掉任何预测

股市走向究竟如何？摩根先生说，唯一正确的回答是：“我不知道。”

某记者问索罗斯：“股市里各种说法都有，你如何把握大市？”索罗斯耸耸肩：“如果一份研究报告和我的观点相似，我只读一遍。如果和我的观点不同，我就读两遍。”

过去十年，A股市场的10大牛股分别是贵州茅台、张裕A、泸州老窖、中联重科、双汇发展、格力电器、包钢稀土、恒瑞医药、云南白药、山西汾酒。另外20个亚军基本是品牌很强的食品和医药类及矿业类股票。比如西山煤电、宇通客车、东阿阿胶、古井贡酒、盐湖钾肥、五粮液、兰花科创等。

这30个大牛股基本上可以归纳为四大类：

第一类是重组类，比如海通证券，这是可遇不可求的东西，所以无须讨论。

第二类属于制造业中的特殊情况，比如格力和中联重科。这个行业只能在非常时期（即它们的产品需求正旺，并且装上了杰出的管理者）才能胜出。在香港上市的联想计算机也在某阶段给了投资者较好的回报，但那是历史了。

第三类是医药和保健品。虽然这类产品遇到进口商品的竞争，但毕竟中国的医药产品和服务还是有其文化特征，这就相当于巴菲特所说的“护城河”。

第四类是好几个白酒公司。很多人的评论是：“中国人太爱喝酒，所以把白酒公司变成大牛股。”可我觉得这也许没有说到问题的根子上。我们中国人在白酒上花的钱比在房子、衣服、教育、交通、食品上花的钱少多了。为什么偏偏白酒公司在股票市场胜出呢？另外，全国的白酒销售额和推土机、卡车、石油、发电厂、钢铁、造船和建材方面的销售额相比简直太小了。为什么其他行业没有产生十大牛股呢？

首先，白酒是一个本国文化影响很重的行业，不存在外国竞争。而这正是护城河的概念。当然，这个行业内有上千家公司，为什么有的胜出了，有的却原地踏步？那就跟管理层、当地政府、股东结构和其他偶然因素有关系。但是，在所有行业中，白酒是护城河最宽、最深的行业。白酒行业是一个古老的行业，管理相对简单。而众多其他行业对中国人来说还太新，我们还没达到熟练的程度。

有人稍加夸张地说，如果你发现一个企业或者行业，它不需要营销，那一定是个美妙的投资对象。电信行业、银行业、高速公路、机场、港口和发电厂好像都是。但是，它们为什么没有产生十大牛股呢？

1、国有企业的性质决定了它们有多少收入，就会有多少支出。不管有多么艰难，它们都会想办法把多出来的钱用掉，结果是股东回报率永远高不起来。

2、中国的银行业在过去十年的经营环境很好，不论增长率还是利差，都好到难以持续。而且，他们的股票表现不断受到增值扩股的压力，这就跟工业企业和科技企业无穷无尽的资本支出是一回事。